关于中国经济发展格局,我也会比较赞同市场的一些主流观点,经济的中低速增长将会是中国乃至全球经济发展的新常态;而不管是主动的产业升级,还是贸易摩擦倒逼,未来10年都将是我们底层技术大发展的黄金10年;同时我们也看到,现在的市场创业门槛越来越高,越来越难出现伟大的公司,社会阶层趋于固化-胜芳新闻-泰州新闻夜班车
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公司经济-关于中国经济发展格局,我也会比较赞同市场的一些主流观点,经济的中低速增长将会是中国乃至全球经济发展的新常态;而不管是主动的产业升级,还是贸易摩擦倒逼,未来10年都将是我们底层技术大发展的黄金10年;同时我们也看到,现在的市场创业门槛越来越高,越来越难出现伟大的公司,社会阶层趋于固化-泰州新闻夜班车

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斯洛伐克总理辟谣

我們再來從產業整合看看未來的趨勢,過去的產業投資和併購投資,我們暫且把它叫做1.0時代,有着鮮明的特徵就是相對盲目,過去幾年,我們看到很多優秀的年輕人都加入了投資這個行業,但最終都是盲目進入,黯然離場,他們忽視了這個行業的高隱性門檻,接下來我們將全面迎來以產業研究驅動、專業的聯盟型投資和生態型投資的行業特點,這完全是一個不可逆的趨勢,傳統的VC/PE投資將會向高級的產業投資和併購投資轉型。

前面我有提到,只要抓住一個時代的標誌性產業,就可以獲得經濟增長帶來最大紅利。那麼我們可以思考,在當下確定的智能物聯網時代面前,我們可以抓住什麼?

從產業格局來看未來的趨勢,大部分傳統產業的增長曲線已經達到頂點,GDP兩位數增長的時代已經過去,整體經濟維持較低增速將會常態化。而未來可期的,則是5G大規模推廣后帶來的AIoT趨勢性的高速增長,所以我們大胆預測,未來10年得AIoT者得天下。

這是我們的一些例子。其實也想與大家分享的是,我們認為,以行業研究驅動投資有兩個關鍵點,一個是拐點思維,一個是從產業的真實需求倒推產業鏈投資機會。

2接下來我們從宏觀的維度下沉,讓我們一起看看行業維度的發展趨勢。

這裏面其實也包括我們在過去和幾家上市公司合作產業基金的過程中,總結出來的一些關於上市公司產業投資的更加落地的方法論,比如行業研究體系建設,數據建設,投資體系建設等等。明年一季度我們會聯合幾家戰略合作上市公司正式發佈該系列報告,我們自己的平台和APP也會同步分享,屆時歡迎各界朋友共同交流探討!

時代伯樂合伙人、基業常青經濟研究院董事長王曉玲女士受邀於2019年12月「中國投資併購峰會」發表《中國經濟不可逆變化下的投資新趨勢——2020年投資趨勢展望》演講。

接下來我們從投資對象創業形態來看未來的趨勢,過去30年,我國總體而言是需求擴張性經濟發展模式,處在相對供不應求的狀態,而隨着中國經濟與技術的逐步發展,我們必然進入到商品和經濟深度精緻化的階段:草根創業向精英創業轉變,粗放管理向精益管理轉變,銷售驅動向技術驅動轉變。

如果我們對比2007年與2017年全球市值前十的公司,我們可以發現:

我們在總結了自身和大量的同業的成功經驗和失敗教訓之後,將傳統的募投管退中投及管定義為:投前的行業研究+長期跟蹤,投中的項目篩選+風控盡調,投后的標準服務+投后賦能

1首先我們來看看宏觀趨勢。關於中國經濟發展格局,我也會比較贊同市場的一些主流觀點,經濟的中低速增長將會是中國乃至全球經濟發展的新常態;而不管是主動的產業升級,還是貿易摩擦倒逼,未來10年都將是我們底層技術大發展的黃金10年;同時我們也看到,現在的市場創業門檻越來越高,越來越難出現偉大的公司,社會階層趨於固化。

2007年,全球市值前十的公司中有4家是能源公司,到了2017年只剩下美孚一家;

先來和大家分享一下投后管理,我們發現一直被市場忽視的投后管理越來越成為機構提高自身實力的重點,投資真正開始進入到精細化管理的時代。我們將股權投資收益劃分為四個層次,第一層次是標準化工作保障本金與利息的安全;第二層次是預期差判斷及估值差價收益;第三層次是企業自身自然成長帶來的紅利;第四層次是投后賦能加速成長帶來的賦能收益。

大家好!首先做個自我介紹,我是時代伯樂合伙人王曉玲,也是時代伯樂關聯公司基業常青經濟研究院董事長。時代伯樂主要從事的是ICT和精準醫療的成長期項目股權投資,核心定位是上市公司產業投資及地方政府產業升級,研究院是時代伯樂在從事股權投資過程中分型創新的純市場化一級股權行業研究機構,主要從事的是ICT領域的深度產業研究及項目賦能。

還有個例子,我們去年投的一家智能駕駛傳感器的企業。在投資期初,在很多同行機構對企業的技術看不懂,或者對企業盡調后遲遲做不了決策的時候,我們由吉利汽車研究院的主管工程師、券商研究所團隊長等背景組成的研究團隊,通過對這個企業的技術實力、商業邏輯的深入梳理和行業驗證,很快就認定這個企業的價值,幫助企業完成了上一輪的投資,並且實現超募。今年我們的研究團隊與企業共享我們的研究成果,分享行業動態信息,幫助企業對接有用的主機廠和行業資源。現在企業的發展迅速,營收快速增長,已經成為所處細分行業的小龍頭。

大家感受一下我們周圍的生活,出現了很多智能化硬件,比如可以對話的音箱、可以自動泊車的小鵬、無人的生產線、自動調控的燈光等等。很確定地,我們已經逐漸進入了智能物聯網時代。

很多人可能還會覺得,萬物互聯智能化時代還相對較遠,其實隨着2020年5G大規模推廣,新興技術逐漸走向成熟,AIoT智能物聯網時代必然會加速到來。讓我們來看一下華為發佈的智能世界的產業版圖裡幾個比較有意思的數據,2025年AR/VR的用戶數量將會達到4.4億,而現在用的人還非常少;企業數據利用率將在2025年達到80%;5年後12%的家庭將會使用智能服務機械人(300024,股吧)等等,這些數據都預示着AIoT時代的到來所蘊含的巨大的市場機會。

剛剛提到的我們認為構建創投機構深度壁壘的,除了專業化的投后賦能管理,還有深度的產業研究,而二者也是有很強的相關性。而我們基業常青經濟研究院的核心工作也是這一部分。我們傾力打造了一支產業背景、有特色、市場化的垂直性行業研究團隊,團隊成員多畢業於國內外知名高校,並全部具有所覆蓋行業的產業經歷或專業背景。

2007年,全球市值前十的公司中有3家是信息技術公司,到了2017年則上升到了7家。

舉個例子,我們上個月投的一家寧波的工業視覺的企業,這周我們的研究院和投資經理帶着企業的銷售,利用我們在珠三角的資源幫他對接了12個下遊客戶,並且直接實現了銷售訂單達成。

那麼不同的時代,又會帶來什麼樣的機會呢?

我們認為對行業的研究是一件三方面角度的綜合結果。我們依靠產業背景的團隊對行業追根究底,實現研究深度;通過研究背景的團隊整合產業鏈,實現研究廣度;通過廣泛的渠道打造追蹤行業實時動態,實現研究鮮度。正所謂,操千曲而後曉聲,觀千劍而後識器。

舉個例子,如果在過去的20年,你抓住了智能手機產業鏈這個時代的標誌性產業,財富的增長是必然的。比如核心部件的舜宇光學、匯頂科技(603160,股吧)都是千億的偉大企業,而在第三個階段AIoT智能物聯網時代,我們要抓住什麼?這就是趨勢的意義。

我們認為2020年是5G發展的元年,也就是中國的5G開始大規模推廣,那麼標誌性地表明中國正式邁入AIoT,所謂的萬物相連的時代。

時代伯樂從11年成立到今天,我們也交了很多學費,走了一些彎路,但是幸運的是這些學費讓我們獲得了一些很有價值的觀點,在這裏我們也大胆地對股權投資重新進行定義。為什麼這麼說呢?過去這個行業雖然大家一直講募投管退,但實際上很多機構僅僅重視募資環節和投中環節,而忽視了最重要的行業研究和投后賦能。

針對這四個層次,研究院也在這幾年系統化地打造出了時代伯樂八大標準投后服務體系和三大非標投后服務體系,關於標準體系,我們更多解決的是第一個層次和第二個層次,而關於非標體系,則是通過精細化賦能式管理去主動創造第三層次和第四層次的收益。這裡有一個關鍵點可以和大家共勉,一個企業的發展的天花板,追溯本源,最核心的不是外部的環境、市場,或者內部的產品、管理,而是核心團隊的認知。

為什麼這麼認為呢?我們可以從產業牽引主線的歷史發展的規律來看。我們發現只要投資於一個時代標誌性的產業,那麼您就能獲得經濟增長的最大的紅利。比如說在30年前是PC互聯網時代,我們就應該投資微軟這樣的公司;而到移動互聯網,也就是2007年以蘋果為代表,人類進入移動網互聯網時代,我們清晰地看到,過去的10多年裡包括騰訊、阿里的高速發展,今日頭條等等,全部都是基於移動互聯網產生的。那麼這個時代相應的投資機會都是基於移動互聯網時代。

我們先來看一下科技發展主線,過去200多年間實現了人類文明的三次巨大突破,目前我們處於第三次科技革命帶來的信息技術時代。接下來我們把第三次科技革命繼續細分為三個階段。1970年左右到1995年左右,我們稱之為PC互聯網時代;95-2019年是移動互聯網時代;2019年開始,我們踩着當前這個時間節點,進入了智能物聯網時代,也即AIoT時代。

我們往下一層去看,進一步對AIoT智能物聯網框架進行拆分,從底層基礎的算法、芯片、傳感、網絡,到核心技術如AI、物聯網等,再到終端應用場景,比如智能家居、智能生產。創投機構都需要進行細化的梳理和拆分。而我們時代伯樂的策略是越簡單、越原始,越具有決定性,所以現階段我們更多的去看底層技術的企業,基於這個邏輯,比如智能生產中我們繼續下沉到工業視覺,在今年我們就投了兩家工業視覺的企業。

還有一個在2019年比較明顯的趨勢,那就是30年來房地產市場第一次明顯下滑,而這一點極其有利於資本市場的股權投資和股票投資,因為他們之間一直都存在着明顯的蹺蹺板效應。這兩年來乃至未來可能還會持續所謂的「資本寒冬」,而我們要做的是知難而上。在市場整體基金募資容易的時候,往往伴隨的是資金過剩和投資泡沫;而募資困難的時候,則正是非常好的建倉時機。我們認為,未來幾年中國居民財富配置有可能第一次進入到股權投資時代。

當然不同的創投風格,對賽道的選擇自然不同,但最終好的標的一定是解決更舒服的感官體驗、更快捷安全的出行、更高效高質量的生產。目前我們研究院重點關注和進行深度行業研究的方向包括芯片、傳感器、光學、視覺、新型智能終端、智能駕駛等。針對我所列出的這些細分領域,每個領域我們會由一個3-4人的專門小組負責垂直研究,團隊的配置是1個產業+1個資本+1個助理的形式,去深入地進行行業研究。我們也形成了一系列備受青睞的行業研究報告,每個行業都有各自系統化的行業研究體系和底層行業數據庫。

談到投資趨勢,現在很多人可能會提到「經濟下行」、「資本寒冬」或者「創業維艱」等等,然而我們恰恰不是,在即將到來的2020,我們認為這將代表着一個新的時代的到來,也是創投行業洗牌再出發的關鍵年。接下來我將與大家共同交流過去幾年中國乃至全球經濟發展趨勢對創投機構帶來的一些觀點和啟示。

這裏做一個延展,對每一個新投企業,我們的研究員都會在企業現場深入交流一個月,深度參与到企業的技術、生產、研發、銷售、總經理辦公會等環節,這樣做不但可以消減股權投資和產業之間的屏障,同時可以從兩個層面受益,一個是我們所投資的企業都是每個細分賽道的相對龍頭,可以給研究員的產業理解提供一個很好的實踐土壤,另一個是我們可以深入了解企業的真實需求,實現有效的投后賦能。

從投資的基礎環境來看看未來的趨勢,中國的股市逐漸進入美國式長期牛市。我們看到中國證券市場的發展趨勢,行業的競爭格局日益趨於穩定。那麼對於投資的趨勢變化,價值投資成為主要的投資理念,普漲式牛市很難再看到。目前一二級估值溢價空間縮小,甚至倒掛現象屢見不鮮,所以我們認為判斷企業本身的成長性和投后賦能才是獲利關鍵。

股權投資的兩大核心趨勢是趨勢和人。而我們一直在思考,過去這個行業的進入門檻是偏低的,所以導致創投行業的整體業績表現欠佳。我們認為,創投機構的深度壁壘,不是信息差,而是投前產業研究+投后賦能管理,這也是我們一直致力去做的。

而一家優秀的機構,不應只是簡單的停留在第一層次和第二層次的收益上,而是更多的創造第三層次和第四層次的收益。

2019年即將過去了,稱得上風雲激蕩的一年。全球貿易前景撲朔迷離,經濟下行壓力較大,我國面臨內部「攻堅戰」與外部「貿易戰」疊加局面,股權投資市場也迎來極大考驗,「資本寒冬」、「至暗時刻」等言論甚囂塵上。展望2020年,我們又將面臨什麼樣的新趨勢?

首先讓我們先有一個比較確定的共識,那就是,把握行業發展趨勢是股權投資的核心。這也是我們時代伯樂在17年年底全力打造基業常青經濟研究院的重要判斷。

根據經濟發展的規律,我們有理由相信,AIoT時代對我們的生產、生活、投資都將產生革命性的影響,那麼我們的投資也需要做相應的變化,比如說我們的生產,我們的投資方向是產業互聯網、大數據、雲計算、人工智能,以及對大量中低端勞動力的替代的產業。我們的生活則要投資于ARVR智能汽車、智能家居、智能穿戴終端的產業,而我們的投資理念也要隨着AIoT時代的帶來進行適應性的調整。

3最後談談創投機構未來發展的趨勢。

在此也順便分享一些我們研究院關於上市公司產業投資的一些研究成果。這兩年上市公司產業投資一直是輿論的焦點,針對上市公司的產業布局,我們研究院花費了大量的時間和精力整理出一個非常全面的系列化研究報告。我們重點通過剖析上市公司產業布局成功和失敗的經歷,揭示出遭遇與跨越非連續性是上市公司必須進行產業布局的根本原因,並創造性地提出連續型投資、對外連接型投資、預防顛覆式創新投資三種併購投資新模式,同時就上市公司進行產業布局的方向進行拆解、分析。

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