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消費依舊是拉動經濟增長的第一動力。國家統計局數據顯示,最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率為60.5%。在全部居民最終消費支出中,服務消費佔比為50.6%,比上年同期提高0.7個百分點。

王青預計,四季度凈出口對經濟增長的貢獻率可能將有所減弱。在進口方面,逆周期政策調節力度進一步加大,正在激發國內需求;同時,中國恢復採購美國農產品(000061,股吧),也將在一定程度上支撐進口增長。在出口方面,四季度出口降幅整體將大於三季度。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為,9月我國出口降幅有所擴大,且對主要市場出口增速普遍放緩,一方面,中美貿易摩擦及上年同期對美「搶出口」造成較高基數影響;另一方面,近期全球經濟增長放緩給我國出口帶來了下行壓力。

凈出口拉動作用或減弱在「三駕馬車」中,進出口數據回落值得關注。根據海關統計,今年前三季度我國外貿進出口總值22.91萬億元人民幣,比去年同期增長2.8%。其中,出口12.48萬億元,增長5.2%;進口10.43萬億元,下降0.1%;貿易順差2.05萬億元,擴大44.2%。9月,我國進出口總值2.78萬億元人民幣,下降3.3%。其中,出口1.53萬億元,下降0.7%;進口1.25萬億元,下降6.2%。

「整體看,四季度社會消費品零售額將在8%以上穩步回升。」華創證券首席宏觀分析師張瑜表示,最終消費支出對實際GDP的拉動高於二季度大約0.4個百分點。預計四季度汽車消費數據將同比增長,石油製品類消費或在11-12月份增速回升,其他消費品類年內基本穩定。

劉學智表示,房地產開發投資仍然保持較快增長,但四季度可能適度放緩。鄧巧鋒也認為,隨着「房住不炒」繼續深化、穩房價之下,銷售或仍低迷,開發商趨於謹慎,拿地、開工等領先指標的回落,施工和建築安裝仍有放緩壓力,房地產開發投資增速或將趨勢性回落。

謝亞軒表示,當前政策調整對投資的影響已經開始顯現。基建投資增速連續兩個月回升,得益於逆周期調節力度加大。進入四季度,基建投資增速可能將繼續回升。

前三季度,全國居民人均消費支出15464元,比上年同期名義增長8.3%。在招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒看來,居民消費支出意願改善,個稅改革以及收入差距縮小都有助於改善消費形勢,社會消費品零售額增速有望在四季度回穩。

基建投資增速或繼續回升2019年1-9月份,全國固定資產投資(不含農戶)461204億元,同比增長5.4%,增速比1-8月份回落0.1個百分點。其中,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長4.5%,增速比1-8月份加快0.3個百分點;製造業投資增長2.5%,增速回落0.1個百分點。

消費增速或繼續維持8%以上2019年前三季度,社會消費品零售總額296674億元,同比名義增長8.2%,較上半年下降0.2個百分點。總體來看,前三季度消費增長相對平穩,但汽車零售依舊對消費增速構成拖累,除汽車以外的消費品零售額268146億元,增長9.1%。9月份,社會消費品零售總額34495億元,同比增長7.8%,較8月份回升0.3個百分點。其中,除汽車以外的消費品零售額31097億元,增長9.0%。

鄧巧鋒認為,專項債在四季度會提前發行支撐基建投資,加之9月份金融數據顯示基建類貸款同比增長加快、去年四季度基數較高等因素,預計四季度基建投資增速會繼續緩慢上行。而製造業投資面臨基數較高、內外需弱化,年內製造業投資或繼續小幅回落。

「由於進口跌幅大於出口跌幅,9月份貿易順差達2984.3億元,同比擴大36%,凈出口對經濟增長的貢獻度為19.6%,形成正向拉動。」劉學智也表達了類似觀點,他表示,當前外需減弱對經濟增長的直接衝擊有限,但未來出口可能仍會負增長。隨着我國加大進口力度,預計明年貿易順差將收窄,凈出口對經濟增長的拉動作用可能下降。

本報見習記者徐貝貝一季度我國GDP同比增長6.4%,二季度增長6.2%,三季度增長6.0%,前三季度增長6.2%,仍處於在6%-6.5%的全年預計增長目標區間。綜合各因素判斷,專家表示全年經濟增速完成預期增長目標將是大概率事件。交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智告訴《金融時報》記者,全年經濟增速可能在6.1%左右。不過,GDP增速趨近目標下限仍需要積極關注。逐項分析拉動經濟增長的「三駕馬車」,消費仍是第一增長動力,前三季度對經濟增長的貢獻率達到60.5%,預計後期消費增速仍將穩步回升;投資分化明顯,基建投資或在政策拉動下繼續反彈,製造業投資則不樂觀;受全球經濟增速下滑等影響,凈出口的拉動作用或將減弱。

從數據來看,房地產投資依舊保持韌性。1-9月份,全國房地產開發投資98008億元,同比增長10.5%,增速與1-8月份持平。其中,住宅投資72146億元,增長14.9%,增速持平。張瑜認為,房地產投資韌性來自於銷售回款較好。儘管信託收緊,信貸回落,但不錯的銷售數據依然提供了良好資金來源。1-9月份,房地產開發企業到位資金同比增長7.1%,增速比1-8月份加快0.5個百分點。

不過,汽車零售對消費的拖累程度正在減弱,9月份汽車零售額同比降幅由-8.1%收窄至-2.2%。光大證券(601788,股吧)宏觀分析師鄧巧鋒告訴《金融時報》記者,隨着基數和國五清庫的拖累消退,汽車或繼續帶動社會消費增速恢復。汽車限購政策放寬、激發文化和旅遊消費潛力,發展夜間經濟等措施,將有助於未來消費增長。

劉學智也表達了類似觀點,他預計全年消費增長8.1%,是穩定經濟增速的重要動力。近期各類消費刺激措施不斷出台,深挖消費潛力將推動消費升級,消費有望保持平穩增長。

「隨着擴內需穩投資政策見效,四季度投資增速有望走穩,預計全年投資增長5.5%左右。」劉學智分析認為,受內外需求偏弱影響,企業投資意願較弱,四季度製造業投資可能仍不理想。之前市場期待年內進一步擴大專項債規模預期未實現,年內基建投資出現大幅回升概率較小。但考慮到近期國常會要求加快專項債發行安排,2020年專項債額度進一步加大等因素,預計基建投資或將在明年初有所改善。

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